第74期 评估业务价值同时如何对待资本成本

摘要:业务的财务评估是业财融合的重要方面,但只有正确对待资本成本才会形成正确的评估。要点是:资本成本应基于业务风险而区别对待,大致按每月1个百分点纳入经营业绩的考核体系中。在这里,确保有人对资本成本负责,比精确计算资本成本更重要。

几乎所有的财务管理教科书都对资本成本有所讨论,尽管会计思维经常忽视这一问题。会计思维中的资本成本被等同于“财务费用”,其意义仅仅在于作为利润的减项。

就管理目的而言,这全然不得要领。就业务评估而言,即使被评估的业务本身没有发生财务费用,也得将适当的资本成本概念纳入评估中。

适当的资本成本就是资本占用的机会成本,包括两个组成部分:安全成本和风险成本。安全成本通常用国债的基准利率测算,风险成本指补偿风险所需要的风险溢价。细了相当复杂,但在这里,重要的不是细节,而是实质。

实质就是:资本成本必须反映风险,并且得有人对其担负起真正的责任。如此,才能引导管理者真正关切“世上没有免费午餐”这个常识,也就是形成关于资金稀缺因而必须赋予其适当价值的理念。

这意味着:即使没有利息和其他财务费用,甚至也没有支付股东股息,也得要求业务创造出足以补偿资本成本(和其他成本)的价值,除非这些业务根本就无须占用任何资本——这种免费午餐是不可能的!

表面上,法律和公司章程通常并不强制要求企业向股东支付股息和红利。许多企业在许多时候也确实如此行事。这看来有助于增加会计利润,从而使利润表衡量的业绩变得更好看。问题在于:股东会长期忍受这样的“低国民待遇”而不设法撤资吗?如此一来,这家企业将如何为继?

资本成本因而必须予以足够重视,在评估和管理业务价值时尤其如此。会计上不重要或忽视的东西,在管理意义上通常至关紧要。资本成本即为典型例子。

许多人都为如何准确计算资本成本而苦恼。准确计算虽然并非不重要的问题,但比它更重要的问题是得有人负责!而且业务风险越高,对资本成本担负起真正的责任也就越重要。

这样的思考意味着在评估业务价值时,必须基于风险将资本成本纳入业绩考核体系中。最简明扼要的办法就是要求对资金占用每月支付1个百分点的成本,这意味着每占用100元的资金,就得每月用业务收入补偿1元的资本成本;或者说,每年补偿12元的资本成本。在此基础上,依业务风险不同有所区别。

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